[2009年5月刊] 中国经济回暖未明

由于出口前景黯淡、经济刺激冷热不均、中小企业状况不容乐观等，中国经济复苏存在很大的不确定性。

在全球金融危机侵袭之下，过去一年中国经济遭遇了严冬的寒意，而近期，一些经济数据和现象似乎又让人感到了回暖的气息。

一季度GDP同比增幅下滑态势减缓，包括制造业采购经理指数（PMI）、新增贷款等其他经济指标也出现了回升迹象。4月15日，总理温家宝在国务院常务会议上表示，扩大内需、促进经济平稳较快发展的一揽子计划已初见成效，经济运行出现积极变化，“形势比预料的好”。但官方也不忘提醒，“形势依然严峻”。

对于中国经济回暖的持续性和路径，各方则存有争议。部分观点甚至认为，中国经济还有出现二次回落的可能。

“形势比预料的好”

进入4月，来自国家统计局和中央各主要职能部门的宏观经济数据密集出炉，经济反弹来临之快超乎预期。

4月16日，国家统计局发布的数据显示，一季度GDP同比增长6.1％，创近20年来新低，比去年同期回落4.5个百分点，比上季度回落0.7个百分点，但对比去年四季度比上季度回落的2.2个百分点，经济大幅下滑之势已明显收敛。3月份工业增加值同比增长8.3％，增幅比前两个月提高4.5个百分点。

数据同时显示，一季度居民消费价格（CPI）同比下降0.6％，其中3月份下降1.2％；一季度工业品出厂价格（PPI）同比下降4.6％，其中3月份环比下降0.3％。虽然两项价格指标继续表现为负值，但降幅却在收窄，表明通缩阴云正在消散。

中国物流与采购联合会的PMI连续4个月反弹，3月份达到52.4。根据国际经验，PMI是否超过50，通常被视为经济走强或走弱的分界线。

此外，根据中国央行公布的数据，一季度新增人民币贷款创下史无前例的4.58万亿元，直逼去年全年4.9万亿元的水准。这直接推动固定资产投资超高增长。3月份城镇固定资产投资同比增长30.3％，较1、2月份高出3.8个百分点。

伴随着投资与信贷的高涨，国内股票市场开始大幅反弹，沪指一度跃上2500点，房地产市场也出现了成交量放大。

中金公司董事总经理梁红表示，中国经济最坏的时候已经过去，现在已经开始回升，将出现非常快速的斜率大于45度角的“V”形反弹。目前中国经济反弹的速度和力度非常强，从基本面看并不是流动性泡沫，不存在下一次探底和第二波金融风暴。

渣打银行中国区研究主管王志浩则认为，中国经济不大可能再下降，但未来几个季度“V”形走势的可能性较小，较可信的观点是缓慢上升。

复苏的不确定性

但不少专家也指，由于出口前景黯淡、经济刺激冷热不均、中小企业状况不容乐观等，中国经济复苏存在很大的不确定性。

多年来，中国经济在出口导向型的增长轨道上高速运行，造就了以珠三角和长三角为代表的外向型经济区域的繁荣。2009年，这一增长模式面临巨大考验，出口无疑成为今年中国经济最大的不确定性。

海关总署发布的数据显示，外贸形势仍然不容乐观。今年一季度，中国进出口总值4287亿美元，同比下降24.9％；其中，出口总值2455亿美元，下降19.7％；进口总值1832亿美元，下降30.9％。

作为中国GDP和外贸进出口的第一大省，一季度广东省外贸进出口总值为1154.8亿美元，比去年同期下降23.1％之多。由于外贸大省受创较重，近期中央领导胡锦涛、温家宝和习近平等还相继到山东、广东、江苏等省进行调研。

国务院发展研究中心副主任刘世锦4月15日表示，不能排除外需再次受到冲击的可能性，他更认为，今年出口要保持较低的负增长，难度都相当大。

其次是经济刺激计划的冷热不均。从宏观层面来看，体现为投资与消费、政府投资与民间投资的不平衡。

一季度带动经济增长的主力是投资。国家统计局的数据显示，一季度全社会固定资产投资2.8万亿元，同比增长28.8％。简单扣除物价因素进行测算，实际增长为33.4％，是2005年以来同期投资增速最高的一年。

政府投资明显高于私人部门投资。一季度城镇固定资产投资中，内资企业投资2.1万亿元，同比增长32.6％，其中国有及国有控股企业投资同比增长37.7％。这也是两家机构PMI数据大相径庭的原因。相比反映国企活动的物流与采购联合会发布的回暖版本的PMI数据，里昂证券编制的3月私人部门加权PMI为44.8，较前一个月还有所下降。

而国内消费需求的下行压力仍然很大。社会消费品零售总额增长率从2008年下半年的18％左右，放慢至今年2月的13.2％，到3月轻微反弹至15.9％。

现实情形亦表明，大量中小企业包括民营企业和外向型企业处境依然困难。这同时导致就业状况未见好转。人力资源和社会保障部4月23日公布，一季度城镇登记失业率4.3％，比2008年末的4.2％又上升了0.1个百分点。

不排除二次触底

4月7日，世界银行在北京发布《东亚经济半年报》报告预测，在大规模财政和货币刺激措施的支持下，中国经济有望年中回暖，2010年全面复苏。但世行高级经济学家高路易同时认为，对中国经济的快速恢复不应过于乐观。

4月22日，国际货币基金组织（IMF）发布了最新一期的《世界经济展望》，将全球经济增长预测再度下调，不过也给出了2010年全球经济将开始缓慢复苏的乐观预计。IMF对中国增长的前景相对乐观，但也同时提醒，不能排除中国经济继续下行的风险。

IMF预测今年中国GDP增长将为6.5％，明年为7.5％，与3个月前相比，分别下调了0.2和0.5个百分点。对此，IMF研究部副主管查尔斯·科林斯表示：“信贷猛增可能集中在大型国有企业、国有项目，而非消费信贷；通过缩短工期等措施来‘提速’基础设施建设具有自身的限制；医疗改革等社保体系建设也才刚刚启动，很难在一两年内显著刺激消费。”

安邦咨询4月27日发布的最新调研报告则称，中国经济已在今年一季度出现了转暖迹象，二季度GDP有望比上年同期增长6％-7％，但是中国经济的回暖是一种摇摆不定的复苏，虽然二季度经济可能继续回暖过程，但在更长的一段时间内，经济不排除二次触底的可能性。

国家发改委经济研究所王小广也预计，2009年一季度经济可能是一个底部，二季度以后逐步好转，但到2010年还会下降，中国经济将呈现“W”型走势。经济真正走出底部或在2011年，届时不需要政府刺激也可保持9％增速。

他还表示，目前谈论中国经济回升或者出现拐点很不现实。尽管现在经济出现一些积极变化，尤其是信贷、投资均在复苏，但这主要是靠政府作用的增长。“只要非国有企业利润继续下滑，那么中国经济就没有见底。”

而4月15日的国务院常务会议，并未如坊间一些猜测那样，出台新的经济刺激计划，而是重点强调落实好现有政策措施。会议指出，要根据经济运行情况和政策实施效果，不断完善一揽子计划和政策措施，并“加强储备性政策的研究，做好预案”，以有效应对经济形势的新变化。