[2008年5月刊] 中小企业融资非常道

2008年从紧货币政策，包括继续上调存款准备金率、加息、扩大国债、提高贷款门槛、加大发行央行票据、扩大股市直接融资等，给银行资金带来了很大压力，按照当前银行75%的存贷比率，16%的准备金率、还有4%左右的库存现金和备付金的规定，可以预见2008年信贷规模控制将非常严格。

融资难一直是困扰我国中小企业发展的“瓶颈”。随着2008年中国从紧货币政策的实施，中小企业融资问题更是雪上加霜。 2008年3月11日，中国银监会发布《中国银监会办公厅关于在从紧货币政策形势下进一步做好小企业金融服务工作的通知》，要求各商业银行和政策性银行努力增加对小企业的有效信贷投入，但能获得银行信贷融资的中小企业比例可以想见仍然很小。为此，将介绍几种适合于中国中小企业的融资模式或渠道与大家共飨。

融资租赁“一箭三雕”

融资租赁，是指出租人根据承租人对租赁物和供货人的选择或认可，将其从供货人处取得的租赁物按合同约定出租给承租人占有、使用，向承租人收取租金的交易活动。

近几年，医疗设备的融资租赁深受很多医院的青睐。医院可根据自身资金周转实际与融资租赁商确定租赁方案，制定灵活的租金的支付方式，根据设备的生命周期选择租赁期限，设备的维修服务和期满后租赁设备的处理方式等，便于保持医院财务预算的相对稳定，避免突发的财务支出。

如唐山中医院准备购买一台GE生产的MRI（核磁共振），远东国际租赁公司与唐山中医院签订了融资租赁合同，远东国际租赁公司从GE公司购买了该设备，唐山中医院以极低的首付款投入，获得了设备使用权，并在4年租期内按合同约定每期支付固定的租金。三年过去了，唐山中医院已经提前完成租金还款，远东租赁公司将租赁设备的所有权转让给唐山中医院。采用融资租赁的方式不仅解决了企业的资金短缺之困，而且提供了企业的生产经营所需要的机械设备，更可以达到节税的目的，真可谓“一箭三雕”。

中小企业融资租赁在西方发达国家是仅次于银行信贷的金融工具，目前全球近1/3的投资是通过这种方式完成的。

各得其所的VC和PE

风险投资基金和私募股权基金近年来在我国发展十分迅速，日益成为中小企业非常重要的融资来源。根据《金融时报》报道，2006年中国一举超越英国成为全球第二大风险投资目的国。

新修订的《合伙企业法》的实施，有利于风险投资基金和私募股权基金运作的企业组织形式“有限合伙”被引入。从融资运作模式和退出渠道来说，两种投资基金并无太大的差别，最重要的区别主要表现在对投资对象和投资阶段的选择上：风险投资基金主要以处于初创期和成长期的高新技术中小企业为投资对象，而私募股权基金一般会投向成长型的有一定资金势力和市场占有率的较为成熟的企业。风险投资在风险投资对企业的考察过程中，企业的经营思路和管理团队是其关注的重点

目前，风险投资专注于信息、生物、医疗等传统及服务行业，私募股权基金则更具有冒险性。一般均采取股权融资的形式参与投资，为企业提供资金和管理经验，一旦企业发展成熟后，通过企业上市套现退出，实现资本增值。

大家熟知的尚德有限公司，是一家主要从事晶体硅太阳能电池及光伏发电系统研究、生产、销售的高科技企业。创业之初，虽然有国内的无锡高新技术风险投资公司等国有企业的投资，但资金周转仍然十分困难。2005年5月，风险投资商高盛、科龙、英联、法国Natexis、西班牙凯普等共投资8000万美元。2005年12月，尚德在纽约交易所实现上市，共筹集资金4亿美元，上市当日开盘价格为20.35美元。尚德的成功登陆纽约交易所，风险投资起了巨大的作用。

开放的短期融资券

债券市场作为资本市场的重要组成部分，在2007年已经有重大进展。2007年9月第一单公司债长江电力发行，目前已有3只公司债发行。不过，总体上看，与股票市场相比，债券市场发展还是明显滞后。数据显示，企业债券和公司债券在2007年的融资额仅为股票融资额的22%。目前发行短期融资券的企业绝大部分是大型国有企业和优质上市公司，万向钱潮、横店集团等民营企业也逐步登陆短期融资券市场。

2008年4月9日中国人民银行颁布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，该办法自2008年4月15日施行。该办法规定，企业发行债务融资工具（包括短期融资券在内）应在交易商协会注册，由交易商协会对企业债务融资工具实行自律管理，完全取消了央行对企业发行债务融资工具备案的行政管理体制。新办法的出台将极大地推动我国债券市场向市场主导模式的纵深发展。在此条件下，企业发行短期融资券等债务工具的程序将更加简便、有效率。

相对于发行企业债和IPO而言，企业发行短期融资券的程序更为简便和快捷，成本相对于银行信贷而言更为低廉。对于具有一定经济实力的中小企业来说，通过在全国银行间债券市场发行短期融资券来融资来解决企业短期资金的需求乃是一条新的路径。企业可与取得主承销商资格的商业银行、创新类试点券商进行沟通，以打通短期融资券的发行通道。

日益临近的创业IPO

2008年3月21日中国证监会就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》向社会公开征求意见，标志着中国酝酿十年之久的创业板市场开始实质性的启动。

发行人只要满足下列财务指标即可申请创业板发行：（一）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据；（二）发行前净资产不少于两千万元；（三）最近一期末不存在未弥补亏损；（四）发行后股本总额不少于三千万元。

从长期看，发展资本市场将是解决中小企业的投融资问题的重要手段之一。创业板的即将推出对于成长型创业企业特别是自主创新的中小企业来说是一个利好消息，企业应早做准备，以期在创业板推出之时尽早进行IPO，实现“再上新台阶”。